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来自 四川福彩快乐12app下载 2019-11-07 21:49 的文章
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上市新规发力 港交所狂揽16家生物科技企业【四

可以预见,借着此次上市潮,不仅会在私募中创造一批富豪,也会有一大批风险资本顺利退出、功成身退,以便释放资金寻找新的风口和新的潜在独角兽创业机构,完成其自身商业模式的动态循环。

但现实很骨感。

Dealogic数据显示,香港今年至今继续保持全球第二大生物科技融资中心殊荣。而在今年5月举行的港交所生物科技周上,港交所行政总裁李小加表示,“生物科技企业的发展普遍面临研发和审批周期长、资金需求大的巨大挑战,香港希望发挥资本市场的优势,为它们雪中送炭,推动生物科技行业的大发展,也为投资者提供新的投资机遇。”

当然,平安好医生成功上市,也离不开港交所新修订的上市制度,这在一定程度上将平安好医生往前迈进了“一大步”。4月24日,香港交易所发布新修订的《新兴及创新产业公司上市制度》,该新规已于4月30日正式生效。根据新修改的规则,港交所接受未有盈利的生物科技公司、拥有不同投票权架构的新经济公司申请香港主板上市,其中,第二章“生物科技”关于生物科技公司在香港主板上市的条件作了明确规定,允许未通过主板财务资格测试的生物科技企业上市。

随后上市的信达。被寄予了打破“破发魔咒”的希望。

尤其值得注意的是,在这股生物科技企业上市潮中,被称为“国内第一大精神疾病类制药公司”的翰森制药,在今年6月14日实现港交所上市,IPO募资高达90亿港元,一举成为港股最大市值医药股。而翰森制药的经营实体,其实是来自连云港的江苏豪森药业集团。

与此同时,复宏汉霖、微医集团、前沿生物等国内医药企业,也都计划赴港上市。2018年下半年,港交所或将迎来一批生物医药科技企业。

头顶“医药科技第一股”登陆香港资本市场,歌礼应该享有此待遇。然而,后续的股价震动不仅让歌礼成为议论中心,也不禁让外界甚至仍在排队企业起了担忧之心。

截至9月底,今年已有9家生物科技公司成功上市港交所主板,募资总额合计约250亿港元,其中,基石药业、康希诺生物、迈博药业、上海复宏汉霖4家公司正是凭借“18A”完成的IPO,共实现了84亿港元募资金额。

2018年,大健康企业或见赴港上市潮

尽管李小加强调市场对于高破发率要做好心理准备,尤其是风险更高的生物科技领域,但他也认为香港市场有着“天生不足”。一方面,从资金数量和估值高度都远不及内地A股市场。另一方面,与美国纳斯达克市场相比,其生物医药上市板块已进行了二三十年,而香港市场今天才开始“转弯”。

数据显示,截至9月底,今年已有14家生物科技及医疗企业提交了上市申请,目前正在等待批准或上市,其中有7家公司是根据“18A”申请的,占比50%。

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然而,发行规模减半的华领医药在开盘后股价一度走低,最低跌幅超过5%,截至收盘回稳在8.28港元的发行价。

“18A”助攻生科企业登陆港交所

内地企业,尤其是互联网医疗企业和创新型医药生物公司,固然赴港上市热情高涨。创新型医药生物公司因研发投入大,长线投资价值突出,有望持续享受估值溢价。而互联网医疗企业,在历经泡沫破裂期和大玩家大手笔催熟期后,也迎来了上市收获期。

遭遇股价连续下跌的歌礼,在上市之后的前三日累计跌幅超过30%。截至2018年12月7日,歌礼市值为70.6亿港元,与上市之初相比市值被腰斩。

从注册地来看,14家企业中有2家在香港、4家在中国内地,其余8家均注册在开曼群岛。记者查询后发现,选择在开曼群岛注册的8家公司中,有1家来自德国,2家是香港企业,其余5家均是内地企业,分别来自北京、苏州、深圳。

2019年7月25日-27日,亿欧大健康将主办“GIIS 2019第四届中国大健康产业升级峰会”,峰会以“雁栖健谈——从的医疗变革”为主题,围绕医疗大数据、医药创新、非公医疗和科技医疗四大细分领域的市场环境、投资热点和产业变革等话题展开探讨。与此同时,亿欧大健康将会在3月-4月陆续举办:医药创新产业沙龙、医疗大数据产业沙龙、非公医疗产业沙龙、科技医疗产业沙龙。欢迎大家关注!

平安创投董事总经理张江则直言,在2017年刚刚开始讨论港交所针对生物医药企业的“绿灯放行”时,可能有些期望过高,所以今年正式实施之后,发现并不是“想多少市值就多少市值,最终还是要回归到业务层面”。

根据港交所数据,去年4月30日至今年9月底,在香港主板上市制度修订完成后的17个月中,共有16家生物科技公司在港交所主板上市,筹集资金535亿港元。值得注意的是,其中还包括了9家根据上市规则第18A章上市的未有收入的生物科技公司,筹集资金268亿港元。

亿欧大健康统计了今年上半年在A股市场提交上市材料的医疗企业,可以看到的是,传统的生物医药企业,深交所和上交所依然是首选的上市渠道。连续三年盈利的医疗企业,并不会因为港股市场条件放宽而选择赴港上市。

歌礼和百济神州的先后破发,虽没有减少正在排队的那些“等待者们”的热情,但却在一定程度上让后面准备上市的选手们在定价上有了重新考量。

9日下午,港交所披露了一组最新数据:自2018年4月30日推出新上市制度以来,截至今年9月底,已有16家生物科技公司登陆港交所主板,共筹集535亿港元,继续稳居全球第二大生物科技融资中心。

制度生效后的第四天,平安好医生借势上市,成为今年第一只在港交所挂牌上市的“科技独角兽”。港交所对于生物医药企业上市条件的放开,在抢占内地优质创新企业的同时,也为这几年风风火火的互联网医疗企业另辟一条生路。

“包括生物科技公司在内的内地企业纷纷赴港上市后,破发潮等现象大概率会出现,而这样的情况在任何一个市场也不能避免。人为控制或许会减缓‘一地鸡毛’发生的时间,但并不能让其消失。”

事实上,如翰森制药一般排队申请或已经上市的内地生物科技企业还有很多。早在港交所主板上市规则刚刚修订之时,包括港交所高级副总裁钟创新在内的港交所高管就曾多次在公开活动上宣讲最新政策,重点介绍针对生物科技企业的“18A”,由此吸引了大批内地生物科技企业赴港融资。

扎堆上市后,未盈利的大健康企业该如何估值?

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港股第一大医药股趁风上市

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彼时,港交所修订主板上市规则,新增第18A章《生物科技公司》,允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请。一时间,包括百济神州、信达生物、华领医药、歌礼制药等在内,多家内地生物科技创新企业蜂拥而至,掀起一股医药企业赴港上市热潮。

在香港交易所发布新修订的《新兴及创新产业公司上市制度》中,就从事医药、生物制药和医疗器械生产和研发,但尚未盈利或未有收益的生物科技发行人的上市合适性提供了具体指引。其他生物科技产品制造商是否适合上市,将按个别情况考虑。

事实上,创新药投资的泡沫一直是行业热议的焦点问题。由于标的稀缺性,也从一定程度上使得中国创新药企业的估值不断升高。

港交所对此表示,“我们很高兴看到医疗器械公司也在通过新的第18A章寻求香港上市,发行人越来越多元化,港股医疗大健康行业日益壮大。”据悉,除了通过第18A章上市的公司外,今年还有一些来自医药研发合同外包服务机构和医疗服务领域的企业拟在港交所进行IPO,拟上市公司储备强劲。

港交所的绿色通道开通后,越来越多的优质医疗健康企业和生物科技公司将登陆港交所。港交所行政总裁李小加预期,“数量肯定不会是个位数,很可能会有10家以上的企业提出申请。预计最快6月至7月,将有首只此类股份在港交所上市。”而这一预言,很快就在制度生效后的第四天,在平安好医生身上实现。

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换言之,在今年申请在港上市的14家生物科技及医疗企业中,共有9家是来自中国内地的企业,成为港交所主板生物医药板块的主力储备军。

然而,成功上市并非终点,平安好医生上市后仍历经破发。A股市场稀缺,致使平安好医生依旧身居估值高价。

港交所总裁李小加出席了歌礼的上市敲钟仪式,他被外界认为是这场港股变革背后的重要推手。

据悉,港股大健康板块发行人越趋多元化,不少医疗器械公司也在通过新的第18A章寻求香港上市。“我们有信心,香港将成为世界上最主要的医疗和生物科技中心之一。”港交所表示。

今年上半年,医疗行业备受关注与热议的大事件,首当其冲就是平安好医生的赴港上市。成立仅四年,连续三年亏损,平安好医生竟也能顺利上市。这让原本裁员不断,融资不断的互联网医疗行业,不由得唱响了上市的高歌,微医、好大夫在线、七乐康、健客纷纷爆出上市计划。

值得一提的是,歌礼在上市时所敲的铜锣为此前小米在港上市时使用的特大号铜锣。而如果想要享受这一待遇,上市企业需满足某行业第一家上市的企业,或有时代意义的第一家上市公司以及集资规模进入历史十大这三个要求之一。

14家企业申请上市,9家来自内地

与此同时,以往顺利上市的医疗企业,也未见互联网医疗企业的身影。传统的医疗器械、医药和医疗服务细分市场,固然是医疗企业上市的主要聚集地。

李小加将香港市场喻为“中间地带”。在这里既可以碰到非常好的国际知音,也能碰到很多憨厚的钱。憨厚的钱,会带来很好的流动性,而知音的钱,则决定了矛应该放在什么地方。

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毫无疑问,港股市场新政是今年资本市场上最重要的改革之举,并为整个医药行业投融资格局带来了新的变化。未盈利的创新医药企业可以寻得更多资金支持,投资机构在退出路径上有了新的选择,港交所则希望借助新政将港股市场打造成为“亚洲的纳斯达克”。但随着相继上市企业并不太如预期的表现,场内场外的声音都在归于冷静。

随着《“健康中国2030”规划纲要》的发布和医改政策纵深发展,我国医疗服务行业也正迎来一个新的升级阶段,即是从“规模”向“价值”的变革。医疗产业与新技术逐渐融合,单纯“走量”的医疗项目不再是投资首选,大量“伪需求”将在消费者“用脚投票”下出局……如何能够转危为安,借力打力,最终在资本寒冬后的2019脱颖而出?

在许谦看来,现在已上市的企业在香港资本市场的表现反过来无论对国内企业还是投资者来说都将起到指挥棒的作用,让大家更关注公司的创新能力、研发能力以及管理团队、管理能力等这些基本面,要把公司各方面都做好,才能真正在资本市场上取得好的估值。

在港交所修订后的主板上市规则生效7天后,首个“吃螃蟹”的企业浮出水面。5月7日,歌礼生物(Ascletis Pharma Inc.)正式向港交所提交上市申请,成为第一家利用新规则赴港上市的尚未盈利的中国大陆生物科技公司。6月6日,华领医药递交了招股说明书。6月28日,盟科医药、信达生物也向港交所递交招股说明书,成为了歌礼、华领之后第三家、第四家申请港交所上市且尚未盈利的生物科技公司。

吴敬梓满脸笑容地站在香港交易所的大屏幕前,伴着时间倒数的声音重重敲下上市锣声。对于歌礼生物这家成立五年的本土创新医药企业而言,这是属于他们的高光时刻。同时,这也拉开了未盈利生物医药企业赴港上市的大幕。

相反,盈利能力欠缺,新三板转主板上不去的生物医药企业,赴港上市才会是首选。赴港上市正是在为此前的投资人找寻资本市场的新出路。挂牌失败后,这些投资者的退出是需要通道的,因此在内地上市被限制,监管层不鼓励的情况下,选择赴美或者赴港上市,成为了众多私募机构的行业共识。

事实证明,作为第四家在港股新政下上市的未盈利生物医药企业,相比之前的三家企业,信达的表现算得上坚挺。首日开盘涨2.29%,随后一路上扬,最高一度涨幅超20%,每股价格达到16.96港元。而当日收盘价则为16.58港元,涨幅18.6%。

回归到本文开头的问题,平安好医生IPO破发,互联网医疗该如何估值?扎堆上市之后,互联网医疗企业的估值会不会降低?亿欧大健康认为,互联网医疗企业和创新型医药生物公司的成长一般经历竞争优势积累、业绩爆发和业绩调整三阶段。赴港上市的医疗企业尚处于“竞争优势积累阶段”中后期到“业绩爆发阶段”早期,归属战略性亏损状态,比较适合IPO融资。赴港上市后,当业绩释放不如预期之后,以后的估值体系必然回归正常。

百济神州联合创始人王晓东在此前接受《医药界》·E药经理人采访时表示,百济神州是第一家赴纳斯达克上市的研发新药的中国生物科技公司,也是首宗内地企业回流的公司。对于正在进入商业化阶段的百济神州而言,回到本土市场是必然选择。“在香港的上市,战略性的考虑更超过对于募资规模的考虑。”

一批生物医药科技企业赴港上市,自然是希望能够稀释更多的股份,进而融到更多的钱,同时能够在市场上有效流动。

随着《“健康中国2030”规划纲要》的发布和医改政策纵深发展,我国医疗服务行业也正迎来一个新的升级阶段,即是从“规模”向“价值”的变革。医疗产业与新技术逐渐融合,单纯“走量”的医疗项目不再是投资首选,大量“伪需求”将在消费者“用脚投票”下出局……如何能够转危为安,借力打力,最终在资本寒冬后的2019脱颖而出?

回顾2017年上半年至今已上市的医疗企业,我们不难发现,赴港赴美上市的医疗企业实属少数。港交所所形成的良性监管体系、国际化运营平台、集资便利以及H股与红筹股的上市路径选择,对医疗企业来说,似乎没有特别大的吸引力。这在一定程度上,也削弱了港交所的针对生物医药企业的抢占优势。

从香港资本市场构成来看,投资者20%是散户,80%是机构。在这种情况下,虽然香港市场设给上市公司的门槛并不高,但投资者对新经济公司上市保持慎重。

港股市场的“冷对”,让之前抱有极高热情的一众企业感觉“进退两难”,甚至出现了畏惧。而截至目前,港交所的排队上市名单中还有盟科医药、StealthBio Therapeutics、AOBlome Therapeutics、康希诺生物、上海君实生物医药、亚盛医药、迈博药业以及基石药业。

坤元资本合伙人周鋆对《医药界》·E药经理人表示,此前外界对于在香港上市寄予了较高期望,但在出现了一二级市场倒挂的情况后,现在需要回归到价值投资,进行合理估值。

紧随歌礼之后,另一家本土创新医药企业百济神州在港股上市,而在2016年其已经在纳斯达克完成上市。至此,百济神州成为首家“美股 港股”上市的生物医药创新企业。

2018年8月1日,这一天注定要写入中国医药行业的历史里。

很多人认为,百济神州是目前为止最被美国主流资本市场接受的中国故事。但回归港股市场,百济神州仍然没有逃过破发的“魔咒”。8月8日上市首日,百济神州发行价为108港元,平开后盘中一度跌至103港元,并最终收盘于107港元。

在今年4月30日港交所的《新兴及创新产业公司上市制度》正式生效后,港交所的官网首页挂着5个红色大字:“开启新时代。”

9月14日,华领医药成为第三家叩响港交所大门的未盈利生物医药企业。

2018年4月30日,港交所新政发布后,歌礼生物、华领、百济神州等生物医药企业前仆后继赴港上市,也几乎都陷入破发“魔咒”,这让投资界也进入了再审视和调整阶段,该不该投和该以什么价格投成为投资人考虑的主要问题。

自4月30日港交所新政正式实施后7天,歌礼就率先提交了上市申请,并最终成为首家在港股上市的未盈利生物科技公司。

截至目前,除了歌礼之外,华领、百济神州以及信达也已经登陆港股市场。而在等候上市的队伍中,还有亚盛医药、君实生物、康希诺生物、迈博药业等多家未盈利生物医药公司。对于这些企业来说,港股市场的开闸给了他们更多想象的空间。而对于企业背后的投资人来说,则是为其提供了多一条的退出路径。

“我们的上市,开启了中国生物医药新纪元。”

而随着港股创新生物医药企业的接连破发,对于生物医药投资也进入了再审视和调整阶段,该不该投和该以什么价格投成为投资人考虑的主要问题。

2、一二级市场倒挂

德同资本合伙人兼北京总经理许谦对此也有类似看法,他表示因为资金面的紧张,使得二级市场的反应会更加直接迅速,而市场反应则会更慢一下。“二级市场的理性和价值回归一定会传导至一级市场,这只是时间问题。”

本文发于E药经理人,作者白晨;经亿欧大健康编辑,供行业人士参考。

1、前赴后继

有分析人士认为,对比IPO定价发行时的市值与最后一轮Pre-IPO的融资估值,信达的IPO估值比之前的三家“实惠”了很多,这也是为何其能在资本市场表现稳定的原因之一。

根据更早前的招股结果中显示,华领医药公开发售部分认购不足,仅获约50%认购,公开发售部分未获认购的股份重新分配至国际配售部分。集团以招股价下限每股8.28元定价,募资净额约7.806亿元。

歌礼在上市首日以14.8港元开盘,盘中遭遇破发,以发行价14港元收盘。第二天股价下跌15.29%,报11.86港元。第三个交易日股价继续下行,收盘价10.02港元。

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关键词: 健康 估值 新纪元 赴港